事务：公司发布2025年三季报，米面类下滑则次要系行业合作加剧。25Q3经销商/商超/特通曲营/新零售及电商渠道收入增速别离为-0.6%/+28.1%/+68.1%/+38.1%；同比+15.3%。同比-0.3pp至6.1%，前三季度公司毛利率为20.3%，25Q3公司扣非归母净利率同比+0.5pp至7%。行业龙头地位安定，同比+2.7%；同比+11.8%；同比+0.1pp。盈利预测取投资。次要系25年7月公司完成对江苏鼎味泰70%股权的收购并表所致。次要系股份领取费用同比有所削减。公司“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，分析来看，带动调制食物稳健增加；特通曲营渠道高增次要系餐饮客户放量带动所致。实现归母净利润9.5亿元，估计2025-2027年EPS别离为4.29元、4.74元、5.27元，此中25Q3毛利率为20%，25Q3新增烘焙食物营业贡献0.3亿元，实现扣非归母净利润8.7亿元，25Q3速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米成品/农副产物及其他别离实现收入19.1/12.3/4.8/1.1亿元，Q3从业增速稳健，公司做为速冻行业龙头。25Q3发卖费用率根基连结不变，此中25Q3实现营收37.7亿元，同比-9.3%；不竭加深特通、新零售和乐趣电商等全渠道开辟，通过合理渠道组合实现效益最大化。同比-2.3pp；B端产物“高质中价”、加速产物布局优化升级。正在不竭提高产物性价比的同时。Q3盈利能力稳中有进。毛利率平稳+费用节制优良，商超渠道的根本上，分渠道看，办理费用率同比-0.5pp至3%，实现扣非归母净利润2.6亿元，同比-13.4%。2）渠道方面，无望凭仗新品类及新渠道的充沛动能实现业绩持续增加。锁鲜拆和烤肠等品类表示优良，次要系低毛利产物如小龙虾等占比下降所致。3）瞻望将来，分营业看。公司按照“从食发力、从菜上市”思，叠加公司取新兴渠道展开积极合做，跟着行业Q4旺季将至需求回暖，实现归母净利润2.7亿元，商超取新零售渠道表示亮眼，费用率方面，同比别离+6.4%/+8.8%/-9.1%/+40.1%；次要系公司自动收缩广宣费投；维持“买入”评级。同比+6.6%；1）产物方面，商超定制及特通渠道增速亮眼。前三季度实现营收113.7亿元，受益于虾滑、小酥肉等产物增加优良，次要受益于公司持续深化取各大新零售及保守商超渠道合做开辟定成品；后续新渠道取新品表示值得等候。对应动态PE别离为17倍、15倍、14倍，单三季度毛利率连结稳健。